股市就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　中国经济早已首度踏上衰退地下通道，下半年经济发展中有哪些扰动因素，哪些资产有一点加码配备？　　7月21日，中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观经济与固收首席黄文涛对下半年经济走势作出预判。他指出，中国经济最好的时候早已过去，衰退趋势确认，但不会遇上一些交错，有四条主线不会深刻影响中国下半年经济衰退的节奏和进程，同时中国还必须解决实际增长速度高于潜在增长速度、失业问题、服务业增长速度迟缓以及贸易逆差等四个流失因素。　　资本市场来看，下半年股票市场应当不会比其他资产展现出得更佳，其次引荐黄金，此外，三季度的债券市场应当还是以波动居多。　　中国经济所受到的四个扰动因素　　今年二季度，中国GDP增长速度为3.2%，互为较一季度环比快速增长了10个百分点，衰退十分显著。

那么，今年三四季度中国经济走势如何，有可能遇上哪些扰动呢？　　黄文涛回应，全年来看，中国经济衰退是方向，但也不存在一些交错。仅次于的交错因素来自于海外，中国作为全球仅次于的外向型经济体之一，去年底出口占到GDP比重超过17%左右，海外情况的演进，可能会深刻印象地影响中国下半年经济衰退的进程。　　今年下半年国际形势总体有可能呈现出“三较低两低”格局，三低指的是较低快速增长、较低通胀和低利率，两低是低债务和高风险。　　黄文涛指出，有四条主线不会深刻影响中国下半年经济衰退的节奏和进程，还包括疫情、中美关系、全球经济负增长、一些主权国家的债务债权人浪潮。

　　就疫情来看，近期国内某些地区经常出现了一些小波澜，国外只不过更加不悲观，一些新兴市场国家甚至有失控的风险，由于新兴市场和发展中国家占到全球GDP比重超过40%，如果这些地区疫情得到掌控，对全球对中国都不是好消息。事实上中国对于疫情相当严重的国家和地区的出口早已经常出现了下降。　　中美关系近期更为不容乐观，原因有可能在两方面，一方面是迎合美国国内民意，另一方面是为了总统大选。

可以预见，在今年三、四季度，美国为了移往国内风险、对立，也为了拉选票，不回避不会在金融、科技、产业、国家安全性等方面对中国展开恶意中伤，中美关系较为不利。但是，作为全球经济联系较为密切的两个大国，长期斗争、激而忍不会是长期趋势。坚信在美国议会选举后，中美关系可能会有所改善。

　　从全球经济衰退的角度来看，今年全球GDP负增长是大概率事件，全球于是以面对1929年到1933年大萧条以来最相当严重的一次经济衰退。但可以看见，中国经济今年有可能构建2.5%左右的快速增长，在全球科一枝独秀。　　第四个主线是全球新兴市场国家将面对主权债务债权人风险，现在黎巴嫩、阿根廷早已经常出现债权人，根据我们的辨别，未来28个新兴市场国家有可能还不会陆续有一些国家不会愈演愈烈主权债务债权人的风险，会否由黑天鹅变为灰犀牛，还须要更进一步仔细观察。

　　下半年股票市场展现出将好于其他资产　　除了外部环境外，中国经济衰退的脚步也有一些不确定性，就上半年经济数据来看，工业和房地产展现出好于预期，制造业投资以及消费明显高于预期。　　黄文涛指出，下半年，中国经济南北衰退的过程中，必须解决四个不均衡。一是实际增长速度高于潜在增长速度，预计中国的潜在增长速度是6%左右，二季度早已超过了3.2%，但仍然高于潜在增长速度；二是结构性失业问题更为不利；三是工业衰退慢于服务业增长速度；四是内外不均衡，上半年中国常常项目经常出现逆差。　　就实际增长速度何时能跟上潜在增长速度这个问题，黄文涛回应，由于工业领域的发力，二季度中国经济经常出现了明显的下行，GDP增长速度由一季度的-6.8%超过二季度的3.2%，三季度GDP增长速度可能会超过5%，四季度超过6%，也就是说，到四季度中国的实际增长速度需要超过潜在增长速度。

这样算下来的话，全年的GDP增长速度大约为2.5%左右。　　横向比来看，中国GDP季度环比一定是提高的，这是下半年做到投资、做到经济形势辨别仅次于的基本面；纵向较为来看，在全球都是负增长的情况下，中国经济增长速度为+2.5%，也是难能可贵的。　　下半年衰退的关键是服务业，中国经济现在60%的GDP源于服务业，疫情冲击的才是就是服务业，最近航空、旅游、交通运输、餐饮和住宿等似乎没超过长时间的水平，这才是是下半年经济的看点。

　　就投资、消费、出口三大市场需求来看，并非所有部门不会实时衰退，更加应当是轮动衰退。基础设施和房地产首度衰退，出口也超强预期，制造业投资和消费有可能是在整个轮动衰退的过程当中是最后衰退的部门。

　　从通胀角度来看，中国经济不不存在通胀的条件和基础，而是应当防止通缩。当前，全球各国都在获释货币，这不会使一些资产或一类资产的价格经常出现下跌或者说构成泡沫，投资者可以必要地享用资产价格的泡沫，必要地参予资产价格下降过程。　　资本市场来看，下半年股票市场应当不会比其他资产展现出得更佳一些；除了股票以外，还是引荐黄金，因为从现在看，中美关系未来还可能会有所波动，货币政策还处在严格的区间，黄金应当还不会大大地创意低；此外，我们指出债券市场的收益率抵达了一个阶段性的顶部，应当不是熊市的起点，三季度应当还是以波动居多。

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